海外的公募基金的優勢
2021-01-25 15:50:13
在證券投資領域中，典型的私募基金是對沖基金，著名的有量子基金、老虎基金等。概括地講，私募基金有如下特點：
1. 非公開性。不是通過公開方式（如通過媒體披露信息）尋求投資者購買的，而是通過私下方式征詢特定投資者并向其中有投資意向的投資者發售的，因此一旦采用任何公開方式進行發售就屬違法違規。
2. 募集性。私募基金雖私下發售，但發售過程是一個向特定投資者募集基金資金的過程，由此有3個重要規定：其一，特定投資者的數量不能是3個、5個等少數，而應是有限的多數（人數幾十個到一、二百個）；其二，基金單位應是同時并同價向這些特定投資者發售，在同次發售中，不得發生不同價的現象；其三，基金單位發售的過程同時是一個基金資金募集的過程，因此存在一個"募集"行為。受這些規定制約，私下"一對一談判"所形成的資金委托投資關系，不屬于私募基金范疇（注意少數幾個合伙人形成的集合投資也不在此列）。
3. 大額投資性。私募基金受基金運作所需資金數量和投資者人數有限的制約，通常對每一個投資者的最低投資數額有較高的限制，如美國的對沖基金要求最低投資數額限定為300萬美元。
4. 封閉性。一般有明確的封閉期。封閉期內不得抽回投資本金，除非基金持有人大會決定解散基金。但基金持有人可以通過私下轉讓基金單位來收回本金。
5. 非上市性。私募基金一般是非上市的，投資者可以通過對基金投資收益的分配來獲得回報，但不可能獲得上市價差收益。
6. 私募基金一般都是黑箱操作，投資策略高度保密。私募基金無須像公募基金一樣在監管機構登記、報告、披露信息，私募基金的經理人在與投資者簽訂的協議中一般要求有極大的操作自由度，對投資組合和操作方式也不透露，外界很難獲得私募基金的系統性信息。
7. 私募基金一般都運用財務杠桿操作。一般情況下，基金運作的財務杠桿倍數為2－5倍，最高可達20倍以上（如期貨），一旦出現緊急情況，杠桿倍數會更高。私募基金大規模運用財務杠桿的目的是擴大資金規模，突破基金自有資金不足的限制，以獲得高額利潤。
8. 私募基金的組織結構一般比較簡單。私募基金屬于合伙制企業，不設董事會，由一般合伙人負責基金的日常管理和投資決策。私募基金一般采取與業績掛鉤的薪酬激勵機制。基金經理除了能夠獲得基金資產的一定比例的固定管理費外，還可以提取一定比例（通常在5％－25％之間）的投資利潤作為獎勵。
9. 私募基金操作手法多樣。私募基金經營機制靈活，沒有短期的利潤指標和確定的資金投向限制，在投資工具、財務杠桿、投資策略等各個方面也沒有限制，這樣，基金經理就能在范圍更廣的投資領域選擇投資戰略，以獲取長期的高額利潤。實踐證明，私募基金通常能取得比公募基金更高的回報率(過去10年中有8年業績超過共同基金)。
與封閉基金、開放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點，也正是這些特點構成與公募基金明顯的區別同時也使其具有公募基金無法比擬的優勢。私募基金與公募基金的區別，主要體現在以下幾點：
1．募集方式不同。私募基金募集資金是通過非公開方式而公募基金的募集則是公開募集，這是私募基金與公募基金的 主要區別。在美國，共同基金和退休金基金等公募基金，一般是在公開媒體上做廣告以招徠客戶。而對沖基金在吸引客戶時，不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者主要是通過在上流社會獲得的所謂"投資可靠消息"，或者直接認識某個對沖基金的管理者的形式。
2．募集對象不同。私募基金募集的對象是少數特定的投資者，而公募基金則是面向廣大的公眾。
3．信息披露要求不同。一般說來，公募基金對信息披露有非常嚴格的要求，其投資目標、投資組合等信息都要披露。而私募基金的要求則低得多。
與公募基金相比，私募基金所具有的優勢主要有以下幾點：
首先，產品更具有針對性。由于私募基金是向少數特定對象募集的，因此其投資目標更具針對性，更有可能為客戶度身定做投資服務產品，組合的風險收益特性能滿足客戶特殊的投資要求。
其次， 組織結構簡單，經營機制靈活，日常管理和投資決策自由度高。相對于組織機構復雜的官僚體制，在機會稍縱即逝的關鍵時刻，私募基金競爭優勢明顯。
再次，基金運作的成功與否與基金管理人的自身利益緊密相關，故基金管理人的敬業心極強，并且由于私募基金的進入門檻較高主要面對的投資者更有理性，雙方的合作是基于一種信任和契約，所以很少出現道德風險。
最后，和公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監管也相應比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，相應獲得高收益回報的機會也更大。
正是因為有上述特點和優勢，私募基金在國際金融市場上發展十分快速，并已占據十分重要的位置，同時也培育出了像索羅斯、巴菲特這樣的投資大師和國際金融"狙擊手"。在國內，目前雖然還沒有公開合法的私募證券投資基金，但許多非銀行金融機構或個人從事的集合證券投資業務卻早已顯山露水，從一定程度上說，它們已經具備私募基金應有的特點和性質。
私募基金在國內遇到的法律障礙：
截至目前為止，我國關于資產委托管理的相應法律法規只有針對于公募證券投資基金的。非公募資產委托管理，包括私募基金業務方面法律法規都處于相對空白狀態。
對私募基金這個問題不同部門還有不同看法。一種是不承認現在有私募基金的存在，這明顯不符合市場上大量存在"地下私募基金"的現實。第二種觀點是承認私募基金，但是覺得私募基金不屬于證券與基金監管的法律法規管轄的范疇。對親朋好友之間的小額委托，自然可以由有關民事法律來規范。但是對于較大規模的集資事實上如果放任自流，有可能釀成"亂集資"的危險。第三種態度較為實事求是，就是承認有這種客觀現象，并且應該通過制定相關的法律法規對其進行監管。
由于在國內對私募基金有著不同的看法，所以私募基金在國內的發展還是有著不小的法律障礙的，但是從大的宏觀環境上看逐步放開私募基金是大勢所趨。
國外私募基金發展概況：
私募基金源于最早的私人銀行業務。隨后其服務對象日益擴大、功能日益完善。到1998年，全球的私募基金總量超過了10萬億美元，成為重要的金融服務內容之一。如國際上著名的投資大師沃倫·巴菲特設立的伯克希爾·哈撒韋公司、索羅斯管理的量子基金，等等。
國際上開展私募基金的機構很多，包括私人銀行、投資銀行、資產管理公司和投資顧問公司等。特別是隨著國際上金融混業的發展，幾乎所有的國際知名的金融控股公司（集團）都從事私募基金管理業務。從國際發展的趨勢看，私募基金的開展呈現以下特點：
一是各類金融機構多是通過設立單獨的資產管理公司的形式來開展這一業務。如美林（證券業）、信安（保險業）、匯豐（銀行業）、瑞士信貸（金融控股）都是通過新設或是并購資產管理公司來開展和擴大其資產管理業務的。
二是機構客戶與個人客戶并重。早期的私募基金大多針對個人客戶，但近些年來機構客戶的比重在逐步增加。
三是投資對象日益基金化。私募基金的運作方式雖然與基金不同，但它的投資對象可以是公募基金，因而資產管理機構往往針對托管資金的特性（如抗風險能力、托管期限、收益水平和流動性要求）設計一些新的基金，這樣可以更為主動地滿足客戶不同的投資要求。
私募基金得以在國外長盛不衰，信用程度高是其中不可忽視的一個重要因素。基金管理人憑著多年經過印證的投資經驗，建立其在業內的品牌和信譽，以其投資組合和理念吸引到一批有雄厚資金的投資者，所以雙方的合作基于一種信任和契約。這種信用制度建立在健全的信用體系和托管人制度基礎上，故很少出現道德風險。私募基金的操作是市場化的，管理人以其實力招徠客戶，有一定的風險承受能力的投資人有實現資產增值的迫切需求，并能自負盈虧。著名的大基金管理人是經過多輪的優勝劣汰后見"真金"的。國外對私募基金的監管主要靠一些較為細致的、操作性強的規定，保護投資者的權益。下面我們來特別關注一下美國的私募基金。
美國對私募基金的發起人并無嚴格的資格限制，可以是自然人，也可以是各種法人，唯一的限制是發起人，發起人的主要成員，不得是曾經有欺詐行為或被證交會勒令不準擔任發起人的。
私募基金在美國一般是實行有限合伙制。在有限合伙人數中，由發起人擔任一般合伙人，投資人擔任有限合伙人。在法律上，一般合伙人須承擔無限法律責任，有限合伙人承擔以投資額為限的法律責任。一般合伙人也扮演基金管理人的角色，除了收取管理費外，也依據有限合伙的合同雖然只占1％或2％的權益但享受一般是20％的利潤。
美國的發行人喜歡運用有限合伙，是因為利潤或者虧損都直接架接到合伙人身上。當有利潤時合伙人并不承擔所得稅,所以沒有二次交稅的情形。有虧損的時候，合伙人可以將虧損用于扣抵其他的收入而達到合法避稅或合法減稅的目的。重要的是，有限合伙人只負有限責任，不必對一般合伙人所犯的過錯承擔無限責任。
因此，用有限合伙的方式很具有吸引力，從事私募成功的機會比較大。但中國目前并沒有有限合伙的企業形式，所以無法使用這種形式。如果用合伙的方式，雖然可以節稅，但投資人都得承擔無限責任，募集成功率會較低。
在美國也有用公司形式的。目前正在經營的公司就可以用私募的方式增資。有時為了一個新項目，發起人也可以設新公司來做發行人。如果使用新公司的形式，發起人多半會選擇在稅率較低的州注冊該公司，也有設立境外公司來做為該基金的組織，視投資范圍或方向，發起人經常利用英屬維京群島、開曼島，甚至一些尚不太為人知曉的國家為注冊地。在募集資金的憑證上可以用普通股、優先股、可轉換公司債等各種形式。
美國經常使用的另一種形式是企業信托，與有限合伙的主要差異在由受托人委員會根據信托協議來管理基金。
美國并沒有對投資人的資格有任何限制，而是對投資人的總人數上有限制，即不得超過35人。但是有關規則同時訂出：如果投資人是"合格的投資人"，具有一定的風險承受能力的話，這些投資人不計算在35人的人數中。
總體來說，私募基金的存在及發展存在著市場必然性。因為隨著一國經濟實力的增長和市場經濟結構的提升，私募基金的發展是大勢所趨，是一國市場經濟體制趨于成熟后必然出現的一個重要的金融服務領域。
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